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潘东:银行理财净值化转型的方向、路径及策略
发布时间:2019-11-09 08:30浏览次数:

  文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 潘东

  银行理财要实现净值化转型,回归本源、坚守初心和使命,就要在产品创新化、投研专业化、渠道市场化、风控全面化、系统智能化、资源协同化以及投资者教育七个方面有明确的转型路径及发展策略。

  资管行业发展的本质是信义关系下的“受人之托,代人理财”;初心是为投资者创造回报,使投资者利益最大化;使命是有效联通投资者与融资者,服务实体经济发展,防范金融风险。资管新规是促使资管行业坚守初心和使命的重要推动力,银行理财将在资管新规的指引下,回归本源、平稳转型,努力发展成为资管行业中一支独立、专业的力量,助力推动整个资管业健康发展,服务实体经济高质量增长。

  银行理财坚守初心、回归本源的源头

  我国银行理财业务经过15年发展,已从零规模增长到30万亿元规模。银行理财预期收益的产品模式,一方面为居民创造了稳定的投资回报,稳定了投资者购买产品的预期收益,实现了理财业务的快速扩张,另一方面逐日形成的“银行隐性背书+预期收益率”刚兑模式,渐被投资者视为存款的替代品。

  “预期收益+隐性刚兑”使银行理财在事实上偏离了资管业务的初心和使命,即投资者利益最大化、联通投融资者、服务实体经济。首先,众所周知,实际收益与预期收益之间必然存在一定的偏差。在预期收益模式下,虽然银行理财为投资者创造了稳定回报,但其收益率并非由真实投资产生的实际收益而来,使投资者既没有完全获得投资回报,也没有承担投资行为对应风险。其次,在隐性刚兑模式下,各银行对资金的争夺抬高了无风险利率,助推了同业资金的套利空转行为,增加了金融体系的不稳定性。在2016年同业理财盛行时,银行理财的预期收益模式成为同业资金投资套利的标的,部分银行理财资金来源中的同业资金占比达到50%以上,银行理财将这些资金通过加杠杆投资于银行存单,形成同业资金链条,而实体经济并没有获得资金支持。最后,由于银行的隐性信用背书,银行理财风险最后仍由银行表内承担,使得银行积聚的风险上升,增加了金融体系的不稳定性。

  可见,2018年发布资管新规推动银行理财产品净值化转型,是回归本源、践行初心和使命的重要体现。

  一是更好地支持实体经济高质量发展。

  银行理财是信用债和非标市场的重要参与主体,也是股权市场的积极参与者,净值化转型后,有助更好支持企业的债务融资和股权融资,支持创新型企业的发展。

  其一,继续大力支持企业信用债融资。

  截至2018年末,银行理财对信用债的投资余额占整个信用债投资余额的54.8%,其中近年增量占比67%,是信用债市场的最大机构投资者。2012年以来银行表外规模的扩张同时伴随着银行理财对信用债的投资比重上升,促进了信用债市场的快速发展,有效支持了实体经济发展。

  银行理财净值化转型后,仍然以固收+产品为主,信用债投资仍是银行理财的重要配置资产类别。由于债券类产品会更多采用市值法估值,投资经理会充分考虑净值的波动,对信用债的风险识别和定价能力要求更高,这也将推动信用债市场的分层和合理定价,丰富高收益债市场,为不同信用资质的企业融资提供更多渠道。

  其二,非标投资转型,满足企业多元化融资需求。

  未来银行客户的融资需求将更加多元,银行理财也要与时俱进,从单一产品转向多元化产品,如类永续、股债混合类产品,满足客户对流动性资金、项目类融资、子公司增资、降低负债率等不同层次的融资需求。

  其三,提高股权投资比例,引入长期资金,鼓励企业创新。

  银行理财可通过“固收+多元”策略拓展投资类别,在固收资产打底的基础上,加大对权益市场的投资力度,同时引入养老金等长期资金,支持非上市企业和上市企业融资,鼓励创新型企业发展,建立匹配企业全生命周期的金融支持体系,通过从债务驱动转向创新驱动、提高全要素生产率、鼓励企业创新,更好地支持经济高质量增长。

  二是实现投资者利益最大化,为居民财富保值增值。

  一方面,在“房住不炒”的定位下,我国居民可支配金融资产日益增多,对财富增值的需求也与日俱增。2019年上半年居民存款同比增14%,创2013年以来新高。党的十八大报告提出要“多渠道增加居民财产性收入”。在后房地产时代,居民的财富增长将更多依赖于资本市场,而承载资本市场收益的只能是净值型的资管类产品,只有净值化才能将资本市场的收益和风险充分传导给投资者,让投资者获得财富的保值增值。可以说,银行理财的净值化转型正当其时,

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